旧闻--关于泰国实施资金管制的报导（2006/12/20）

2007-03-31 02:50:58

外資：熱錢會繞過泰股回亞洲

泰國中行政策朝令夕改，週二晚又局部解除資金管制措施，令外資無所適從。

市場人士指出，泰國中行此舉有4大影響層面：一是國家風險溢價提高、二是外資加碼意願縮減、三是泰股流動性肯定會降低、四是短期企業籌資行動或軋然而止。

台北摩根大通證券董事長林照寰認為，熱錢在股市流進流出是很正常的事，泰國中行突如其來的動作確實嚇了外資一跳，首當其衝應是全球新興市場資金動向。

這陣子金融市場共識是“新興亞洲表現會優於新興美洲與新興歐洲”，但這回泰國中行實施資金管制，國際資金恐像金融風暴期間對待大馬般，來個“繞道泰股”，對泰股絕非好消息。

香港里昂證券亞洲計量分析員羅震傑說，泰股在摩根士丹利資本國際指數（MSCI）及富時指數（FTSE）中的權重可能因此受到影響。

他說，由於泰國中行朝令夕改，MSCI與FTSE的反應便顯得重要，早在泰國央行外匯管制政策公佈後，FTSE已開始漏夜進行討論，結論應該很快就出來，當然這些指數編纂公司是不會樂見管制措施的。

根據MSCI東南亞指數，泰國權重為14%、與印尼相同，僅次於新加坡的45%與大馬的23%，高於菲律賓的4%。

分析員一致認同，泰國中行的資金管制措施不會影響東盟市場，外資仍會在本區域佈局。

富蘭克林證券投顧指出，南美洲的智利與阿根廷曾分別於1991年與2005年採用類似的管制措施，並且成功壓抑匯率適度回貶，保障出口產業與金融環境的穩定。

參考南美洲智利與阿根廷過去外匯管制的措施，其中阿根廷股市於宣佈外匯管制後雖然重挫7%，但隨後3個月內股市卻反彈20%；智利1991及92年外匯管制期間股市更飆漲222.3%，股市漲幅遠勝過匯率該期間的跌幅。因此現階段泰國股市重挫，積極型投資者不妨視為逆勢買進的時點。

不過，未來還要觀察的是，如果這項措施對市場衝擊過大，或是能夠收到遏止短期熱錢進場炒作的情況，不排除泰國中行可能會進行調整。因此就長期的影響來看，對泰國經濟的衝擊仍待觀察。

外資：熱錢繞道泰股回亞洲

經濟學家指出，大馬政府週二對泰國實施資金管制後馬上作出回應，向市場大派定心丸，有助穩定市場信心，同時也展現當局與市場加強溝通的決心，有助提高大馬形象。

他們說，剛撤除資金管制的大馬在金融風暴後已更茁壯，對龐大的資金流動已具備良好的防震力，加上馬幣的升幅是循序漸進的，與供應趨勢一致，市場也沒存在龐大投機資金，大馬沒必要實施資金管制。

他們說，泰國中行此舉對新興市場貨幣和股市帶來大震蕩是暫時性的，波及的程度有限，以新興亞洲的強勢經濟基本面，金融體系與對外防震的脆弱性已降低，加上資產估價的合理，其強韌性足以抵擋外圍的沖擊。

他們相信，泰國的資金管制措施主要是打擊投機客，一旦達到目標，便會廢除管制，以免對該國銀行體系帶來破壞。

聯昌證券說，泰國此舉在於抑制熱錢流入，相信泰國中行會密切監督和評估此措施的沖擊，預料這是暫時性的措施。

它強調，國行不會採取任何行政限制措施，以阻短期基金的流入，市場未免過度擔憂，因為大馬強勢的經濟基本面，足以扶托馬幣，包括強勁外匯儲備、低外債和短期外債等。

“我們並沒有發覺投機資金買進馬幣及干擾市場的跡象，而馬幣的升值幅度是有秩序性的，並不像泰銖般迅猛。

“馬幣仍然不能在海外交易，也降低馬幣被狙擊壓力。”

馬幣自去年7月脫鉤以來，至本月18日止挺升6.3%；相反的，泰銖自去年底以來兌美元匯率已勁揚14%。

OSK證券經濟學家徐克宇也贊同大馬不會走回頭路，實施資金管制的措施，而政府及時釐清市場疑竇的做法值得贊賞。

他指出，比較風暴前，大馬目前足以應對任何的資金龐大外流，包括大馬自風暴後的鉅額貿易盈餘、足以融資8.2個月淨進口的外匯儲備、佔國內生產總值36.4%的合理外債水平、以及銀行體系自風暴後已大幅改善等。

“風暴後，M3貨幣成長也處於單位數成長的中和水平，不像風暴前的1995至1997年高達20%。”

達證券的黃麗儀也贊同，大馬的經濟基本面並沒有改變，對大馬經濟骨牌效應是有限的，而外資從泰國撤退後，反而可能轉入強勢貨幣和具有競爭力的大馬市場。

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