Megan 神奇的折旧率

31-3-2006 11:57 PM

Megan第三季的业绩出炉了。

第三季的净盈利高达1984万令吉或每股9.7仙。
随着第三季的业绩出炉，Megan累计九个月的每股净盈利已经高达18仙，所以估计全年的EPS应该是24仙。

以Megan目前大约60多仙的价钱来看，这全年24仙的净盈利是相当的吸引人，所以Megan今天的股价就受到业绩的激励而往上升。

那么，这最新的业绩里有什么值得特别注意的事项吗？
有，那就是折旧。

要理解Megan的账目就得先理解折旧的奥妙。

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先讲一个故事,

小黄的故事：

小黄是经营学生巴士的生意。

刚开始的时候，小黄只是用一辆简陋的货车来载送学生，后来生意越做越大，他就以贷款的方式买下一辆新的学生巴士。
这辆学巴价值50万，分9年贷款，每月供6千令吉。

以前用旧货车来载送学生，小黄只能够做到糊口而已，忙了一整年，银行的存款还是一个零，没有增加。

但是，有了新的学巴一切都改善了，一年后，小黄发现到银行的存款竟然增加了6万元，高兴之余他就去找会计师帮忙，看看怎样报税，因为他需要用到一张漂亮的所得税表。

会计师说：你的生意亏钱了，去年你的学巴需要折旧20%，50万的折旧就是10万，你的银行存款只有6万，所以你亏了4万。

小黄吓呆了，他问：那么我银行户口里的6万存款是怎么回事呢？

会计师说：那还是你的钱，不过账目上而言这是亏本生意。

小黄不能接受这事实，一年来的辛勤工作，银行的存款大幅的增加，这明明是赚钱的生意呀，但是，会计师却说是一门亏本生意。
他要求会计师再帮他算一算，看看能不能补救，因为如果生意不赚钱，他就无法取得贷款买房子了。

会计师知道了他的用意，就说：就这样吧，我们把学巴的折旧改为10%，那么50万的折旧就是5万，你的存款有6万，所以去年你的生意赚了1万。

看，这就是折旧的厉害，要多赚，要少赚，要赚，要亏都可以。

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言归正传，让我们来看看Megan的业绩。

2006财政年一开始，Megan就采用新的折旧率，而且马上立竿见影：
第一季，        扣除了4180万的折旧，Megan的净盈利是1297万。
第二季，        扣除了4290万的折旧，Megan的净盈利是   396万。

所以，一个上半年，扣除了8470万的折旧，Megan的净盈利就是1693万或每股8.2仙。
和往年比较起来，这样的成绩令人失望，结果Megan的股价在短短的三个月内就从年初的1.00价位跌到目前的0.60。

刚刚公布的第三季，Megan把折旧率从20%改为10%。扣除了1810万的折旧，净盈利是1984万或每股9.7仙。
这个成绩令人振奋，所以今天（31/3/2006）Megan的股价回升到0.68令吉，上涨了7仙。

在高兴的当儿，股东们是否有注意到，如果Megan在第三季依旧采用20%的折旧率，那么它的折旧可能会高达4000万，就好像前面的两季一样，而它的净盈利马上就会变成净亏损了。
（仔细算一算上面的数据就可以知道了）

那么，这样的业绩是好或是坏呢？

首先我们要知道，为什么Megan会突然改变折旧率呢？
依我的看法，这和派息率有关系。
Megan为了维持RAM的A2评级，它必须确保所派发的股息不超过净盈利的20%。
去年Megan派发了4%的股息（相等于820万的股息），如果今年Megan要维持相同的股息，那么它的净盈利必须高于4100万令吉。
到目前为止，九个月的净盈利合计为3677万，所以，只要最后一季Megan能够取得500万（或每股2.5仙）的净盈利就可以了。以目前的情况来看，折旧率已经修改了，这是可以达致的目标。

那么，修改折旧率是否有影响Megan管理层的诚信呢？
我个人的看法，这是两码事，不可混为一谈。

那么，降低折旧率是否使Megan出现危机呢？
不会，因为它并没有影响到Megan的现金流。  
就以小黄的故事为例，那辆学巴以五年，十年，或二十年的时间来折旧对小黄的事业有影响吗？它会令小黄出现危机吗？
（请仔细思考这问题的答案就可以了）